日本1990年股灾详情(3/4)

幅度下降的有192家，发生亏损的公司有95家。由于经济不景气，2002年，日本上市公司的利润大幅度下降。根据2002年3月的统计数字，日本上市公司的利润总额从2001年3月的7。2兆日元(约合590亿美元)降到2002年3月的1。9兆日元(约合156亿美元)，降幅高达74。

一般来说，当公司股票市值低于公司净资产的1。7倍时，该公司就极具被收购的价值。所以，这几年，先是欧美企业、然后是亚洲企业纷纷跑到日本去收购企业。2001年，根据东京工商调查的数据，外资对日本企业的并购案超过150起。这里面包括法国雷诺汽车收购日本日产汽车，美国福特收购日本马自达公司，也包括上海电气集团收购日本第三大印刷机企业日本秋山公司等。

房地产泡沫的破灭

1990年，日本房地产泡沫破灭。导致房地产价格下跌的原因有二：其一是银行利率的连续大幅度提高。其二是政府紧缩对房地产企业的贷款。

1990年4月，日本大藏省开始就日本金融机构的房地产贷款进行总量控制。从此，日本房地产进入长达10多年的衰退寒冬。该图显示，自1990年4月开始，日本土地价格开始了漫长的跌势。到2002年，与1990年的最高点相比，日本六大城市的土地价格下跌了约80，与日本股票市场的跌幅相近，基本回到了20年前的价格水平。其中尤以1991—1992年的跌幅最大，1992年3月与1991年3月相比，跌幅高达20以上，1995年以后，每年的跌幅维持在10上下。

日本土地价格和住宅价格长期持续下跌，严重打击了日本建筑业，日本的许多建筑企业相继破产倒闭，以2000年为例，2000年日本建筑行业的破产企业达到了6214家，占全部破产企业的三分之一，2000年建筑企业的破产数量比1999年增加了33。6，这同时也是1984年以来建筑业年破产企业首次超过6000家。

日本银行的巨额坏账

在房地产价格暴涨时代，银行放出了巨额的房地产贷款。房地产泡沫的破灭使巨额房地产贷款成为坏账。

根据1998年的银行统计数据，日本全国银行的不良资产已经超过100万亿日元，估计需要做销账处理的不良资产大致为60万亿日元。而美国高盛公司则认为，日本银行业的坏账已经达到237万亿日元的水平，约占日本年度国内生产总值(gdp)的一半。

1985年以来，日本的利率水平持续走低，1986年1月以来，为刺激国内经济和遏制日元持续大幅度升值，日本中央银行贴现率连续5次降低，由5降到了1987年2。5的超低利率水平，这是日本战后以来的最低水平。并且这一超低利率水平一直持续了到1989年5月。在这段时间里，日本长期实施低利率政策的主要原因有二：一是美国的国际政策协调的要求，二是为了支撑美元，因为低利率政策可以引导日本资金持续流入美国，为美国的财政赤字提供资金，防止美元在巨额贸易赤字压力贬值。

正是这一时期的低利率政策导致日本的地产和股市大泡沫。

由于日本实施超低利率的货币政策，使得大量社会资金需要寻找新的投资方向。在日本，土地和股票是日本投资者主要的投资对象，这两大投资对象之所以值得投资是因为它们的供应量是受到限制的。

由于股票市场上涨，企业股票融资成本不断降低。在股票看涨预期作用下，许多公司开始发行可转换公司债券和附带认股权证的公司债券，债券的利率非常低。如果在欧洲债券市场发行日元可转换公司债券，有时还会出现负利率。这是因为在1985年广场协议后，投资者对日元升值的预期很高，导致日元远期汇率远远高于现汇汇价，日元预期升值幅度超过债券利息。实际上，与国内相比，日本许多大企业更倾向于在欧洲债券市场发行日元债券融资，因为欧洲债券市场的融资成本比国内更低。以1994年为例，欧洲日元债券的发行总额为108600万亿日元，而日本国内“武士债券”的发行总额为11100万亿日元，欧洲日元债券的发行额是国内“武士债券”的发行额的近10倍。

由于企业通过发行股票和债券的融资成本很低，所以许多企业的融资方式从银行融资转向证券市场融资。这些企业从证券市场筹集巨额资金后，除了用于设备投资、土地和股票投机外，也用于偿还银行的贷款。这使得银行不仅失去了优质企业贷款客户，而且贷出去的钱也被归还。结果造成银行资金严重过剩，迫切需要寻找投资方向。

于是银行资金大量投向房地产企业和建筑公司。在土地泡沫时期，不管是谁，只要有土地作担保，银行就提供贷款。并且在计算土地担保价值时按土地市场价格的120计算，这样计算的理由很简单，土地价格在不断上升。这种做法也只有在经济狂热的日本才见得到。

不仅在国内如此，在国外也是如此。由于日元持续大幅度升值，银行感到国外所有的房地产都很便宜。只要企业提出贷款资金是用于房地产收购或建造，银行一般都会很爽快地给予贷款支持，审查条件很宽松。

在房地产和股票价格泡沫期间，日本国民的资产增加了1000万亿日元，许多日本人成了大资本家，一时非常富有。高级娱乐活动流行，高级观光饭店客满为患。开发商不仅在日本国内开发豪华的观光设施，同时也在世界各地到处兴建豪华宾馆、饭店和旅游设施。